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来源：中信证券研究
文|裘翔 刘春彤 高玉森
杨家骥 张铭楷 陈泽平
随着未来更多上市公司从国内敞口转向全球敞口，尤其是在制造环节中国企业不断将份额转化为定价权，传统的基于国内库存周期的经济分析已经不能全面刻画市场基本面状态。复盘本轮行情，无论是成长还是价值，涨的多的品种大多还是跟出海相关，或者深度绑定海外供应链。未来我们评价基本面和流动性是否匹配，要站在全球敞口而不是国内经济周期的视角去全面评估。本轮行情除过去4周有明显的情绪溢价，其他绝大部分时候都还是沿着“聪明的钱推动的结构性行情”的脉络演绎，这决定了策略应对思路应该是淡化波动、不做扩散。市场短期或有一些情绪溢价带来的超额换手，但我们估计日均成交回归1.6~1.8万亿元可以认为消化掉了这部分情绪溢价。配置上，行业选择的基本框架应该是坚守资源+新质生产力+出海，我们继续聚焦资源、消费电子、创新药、化工、游戏和军工。
无论是成长还是价值，本轮行情
涨的多的品种，大多还是跟出海相关
我们遍历了中国资产中315个子行业的695家龙头公司，梳理出6月以来涨幅最大的15家龙头公司，其中有12家都是出海逻辑，主要是海外AI链（光模块、PCB、服务器、液冷、氮化镓、玻纤）、创新药BD、海外/全球定价的资源股（稀土、铜）、优势产业出海降维打击抢份额（游戏、扫地机器人）、端侧AI代工链。在最热的TMT板块，业绩的分化也显得?br /> 手机微信麻将开挂怎么用
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