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来源:兴业证券
一、“健康牛”:以景气为锚作扩散
我们在上周周报《“健康牛”:无惧波动,重在结构》中提示,结构比节奏重要,经历近期波动后,后续市场结构或将逐步摆脱前期的极致分化、“一枝独秀”,走向轮动扩散、“多点开花”,节奏上的波动可以通过结构上的轮动扩散来应对。
本周,市场已经逐步进入轮动扩散寻找机会的阶段。我们构建的行业轮动强度指标已从前期的低位开始边际回升,指向市场正在通过轮动扩散寻找机会。

往后看,这种轮动扩散的状态或将延续。首先,经历前期震荡波动带来的消化、整固后,当前已有很多板块拥挤度回落至中等或偏低的位置,结构上具备轮动扩散的基础。

并且,从季节性来看,后续市场本身也处于一个行情趋于扩散的窗口。全年视角下,行业轮动存在着较强的季节性规律,其中每年8-9月份通常是行业轮动相对剧烈的阶段。8月以来市场共识偏强,行业轮动强度持续逆季节性下行,已降至去年4月以来新低。9月是行业轮动强度上行的传统窗口,市场倾向于扩散寻找机会,在消化前期偏强共识的同时,也为寻找新的景气方向提供契机。

但对于后续一段时间市场的轮动和扩散,我们认为不应单纯基于“高切低”的视角寻找低位方向,而应当是以景气和产业趋势为锚去作扩散,从而提升胜率:
一方面,9月下半月到10月,是景气投资有效性逐步提升的阶段。从季节性看,随着10月底三季报披露期临近,9月下半月到10月,股价与业绩的相关性将逐渐提升。因此当前市场风格的扩散,本身也是临近10月业绩期,市场正在积极向更多领域寻找景气有望改善的方向,从而带动市场由此前偏
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