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来源：尺度商业
文 | 杨万里
A股市场“万物皆可茅”。昔日，片仔癀一度被市场称为“中药茅”，2021年高光时刻总市值达2900多亿。而如今，片仔癀总市值为1200多亿元，较昔日高点缩水超1600亿元。
片仔癀总市值变化背后，业绩成为扰动因素之一。2021年至2024年，该公司营收增速从23.2%下降至7.25%，归母净利润增速从45.49%下降至6.42%。
进入2025年，片仔癀的业绩进一步走弱。最新半年报显示，公司营收净利双双下滑，近11年首次在中报出现营收净利双双下滑的情形，结束了连续10年中期净利增长。
业绩下降的背后，片仔癀高度依赖的核心大单品“片仔癀系列”成本上升，挤压了毛利率，加剧了成本增长，使得整体毛利率承压。
面对核心产品承压，片仔癀近年也不断拓展多元化业务，然而多元化业务还未挑起业绩重担，片仔癀仍将承受业绩阵痛。未来，片仔癀能否实现好转？
核心产品毛利率承压，
告别增长，营收净利双下滑
8月29日晚，片仔癀发布了2025年半年报，公司实现营收53.79亿元，同比下降4.81%；实现归母净利润14.42亿元，同比下降16.22%，营收与净利双双下滑。
对比公司以往已披露的中报，片仔癀上一次出现下滑的情形是2014年中报，2024年中报，片仔癀在营收增长7%情况下，归母净利润下降3.41%；此后，2015年中报至2024年中报，连续10年增长。如今2025年中报，片仔癀告别了增长，首次营收净利双双下降。
片仔癀在半年度业绩快报里提到，该公司经营环境复杂严峻。另外，生产所需的关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大。
总结一下，就是公司受到了原材料价格大涨影响，成本大幅增加，利润受到挤压了。
片仔癀的主要业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业等，医药制造是核心业务。
截至2025年上半年，公司医药制造业务实现营收29.85亿元，占片仔癀当期营收比重为55.50%。
公司医药制造业务以“片仔癀”为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，“大单品”是片仔癀系列。
数据显示，2025年上半年，片仔癀的肝病用药（片仔癀系列）实现营收28.96亿元，同比增长9.7%，占到医药制造收入的90%以上，总营收的50%以上。
不过，虽然核心产品片仔
