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行情回顾及主要观点：
港股红利板块上周上涨：恒生港股通中国央企红利全收益指数上涨4.14%，恒生指数上涨4.04%，恒生科技指数上涨5.34%。恒生一级行业中，原材料业领涨，医疗保健业领跌。（数据来源：Wind，截至2025/9/12）
资金面上，上周主动外资回流港股，南向仍保持高额净流入。外资方面，截至周三EPFR口径下，主动型外资流入港股6402万美元，被动型外资流出5.7亿美元；南向方面，南向资金上周净流入608亿港元。
近期美国就业市场持续走弱，而通胀上行较为温和整体可控，因而美联储的政策天平更倾向呵护经济、指向降息。就业方面，美国新增非农就业已连续数月不及预期，失业率4.3%创近四年新高，就业数据释放了明确的经济降温信号。通胀方面，近月通胀仅温和上涨，基本符合预期，关税对通胀的影响仍较为可控，基准情形仍为一次性冲击而非长期的通胀粘性。
基于上述情况，市场进一步加大了对于美联储降息的押注，利率期货显示9月有九成概率降息25bp，一成概率降息50bp，年内整体降息预期为3次。美联储将于北京时间9月18日凌晨公布利率决议并召开发布会，需关注联储主席鲍威尔届时的表态和对后续降息节奏的指引。
美联储降息大周期或利好港股资金面。香港采取与美元挂钩的联系汇率制度，放大了美联储货币政策的溢出效应，导致港股市场对美联储的政策变化更加敏感。从历史经验来看，恒生指数与美元指数和美债利率呈现出明显的负相关关系：当美联储降息、美元指数处于下行通道时，美元资产的相对吸引力有所下降，促使国际投资者重新评估各市场的投资价值，会有更多全球配置资金回流到估值相对较低的港股市场，或将利好港股资金面。
港股央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.25%（vs中证红利4.51%），PB为0.62，PE为6.98。其全收益指数自2021年初以来累计收益141%，相对恒生全收益指数超额收益126%。（数据来源：Wind，截至2025/9/12）
展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高。
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港股通央企红利ETF（513920）上周表现
数据来源：Wind，华安基金，截至2025/9/12
港股通央企红利指数前十大权重股表现情况
