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华尔街见闻
花旗表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。这背后的核心原因是政策性的“豁免”，而非市场普遍认为的转口贸易。
尽管市场对贸易战的担忧甚嚣尘上，但其对美国经济的实际冲击远比宣称的要小。
据追风交易台，花旗在最新研报中表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。
报告称，这背后的核心原因是政策性的“豁免和例外（Carveouts）”，而非市场普遍认为的转运。这表明，较低的关税影响可能是一种政策选择，而非偶然，这对未来市场预期是积极信号。然而，投资者需警惕两大风险：一是企业为规避关税而建立的库存正接近耗尽，可能在未来一两个月内推高商品通胀；二是转运贸易若持续增加，可能引致未来对越南、泰国等国的新一轮关税措施。
报告认为，当前贸易战“雷声大，雨点小”的局面利好风险资产，并为美联储在劳动力市场疲软时降息保留了空间。
名不副实：实际关税税率仅为宣称水平的一半
报告指出了一个惊人的差异：根据已宣布的关税清单，花旗经济学家估算的理论有效关税税率（即对所有进口商品加权平均）高达17%-18%，达到了自“斯穆特-霍利关税法”以来的最高水平。
然而，基于美国财政部实际征收的关税数据计算，实现的有效关税税率仅在10%左右。这二者之间存在巨大鸿沟，意味着贸易战的实际影响远没有其“理论水平”看起来那么可怕。
解密差距：政策豁免是主因，转运影响有限
报告深入探究了理论与现实之间巨大差距的两个主要原因，并得出结论：“豁免”是更关键的因素。
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豁免与例外（Carveouts）： 报告认为，这极有可能是造成关税差距的主要原因。如果关税的实际影响较小是政策制定者有意为之（通过大量豁免），而非意外，那么这种温和的影响将更具持续性，这对市场是 reassuring（令人安心的）。历史数据也支持这一点：在2018年中美贸易战后的2019-2021年间，957家公司提交了163，522项关税豁免申请，批准率高达61%。台积电（TSMC）的芯片就是一个重要的豁免案例。
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