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杰克逊霍尔会议料将推动美债收益率上行。
在短端，若鲍威尔对政府的大幅降息施压作出反击，市场反应可能相对温和。
但真正值得关注的是此次会议主题所暗示的更大风险：“转型中的劳动力市场：人口结构、生产率与宏观经济政策”。一个是热衷高速增长的白宫，一个是受限于产能瓶颈的经济体。两者间不可调和的矛盾最终料将导致长期收益率大幅上行，因为收益率曲线会对更高的通胀风险作出调整。
白宫渴望更快的增长和更低的利率，投资者也确信宽松时代即将来临。自特朗普重返白宫以来，鲍威尔在11次重要亮相中有7次表现鹰派。仅他7月的新闻发布会就推动两年期美债收益率上升了6.4个基点。
这一次，美联储那些惯常的说辞（如“政策路径未预设”“仍需更多数据”）背后是有硬数据支撑的。7月通胀仍处于令人不安高位，“超核心”服务通胀重新升温。更糟的是，这些数据尚未反映8月7日生效的关税。高盛的Elsie Peng在8月10日报告中指出，大部分冲击尚未体现，她预计年底核心PCE通胀率将达到3.2%。
硬数据，软供给
此外，近期非农就业数据虽糟，但不一定说明需求崩塌。鲍威尔在7月底多次指出供给端存在摩擦，这一观点是成立的。货币政策无法凭空创造劳动力，也不能打开国境。若贸然大幅降息，通胀将再次升温，进而推高长期收益率。
可参考的数据包括：
失业率，这个被鲍威尔称为“主要指标”的数据过去一年几乎没有变化。
就业增长疲软很大程度上可归因于移民政策收紧。
最受冲击的行业本就面临困境。
薪资增长依旧强劲。
裁员并未增多：初申失业救济人数和职位空缺数据显示劳动力市场暂无压力。
不能排除的可能性
尽管鲍威尔几乎不可能明确支持9月降息，但同样他也不太可能完全排除这一选项。三个月移动平均新增就业人数可能低于维持就业市场平稳所需的“平衡”水平，失业率和工资增速又是滞后指标。关税和公共部门支出削减必然会压制需求。事实上，理事Waller已经为“预防性降息”提供了理由。
结构性增长瓶颈：长期收益率风险更大
平静表面之下，更深层的张力在酝酿。白宫对经济强劲增长的诉求，可能会在未来数年推动长期利率大幅上行。若以1997年以来的月度数据估算，期限溢价若上升一个标准差，10年期美债收益率将上行约50–110个基点，具体取决于所使用的模型。
彭博宏观策略师Cameron Crise曾指出，美国的期限溢价在国际中偏低。而支撑美国期限溢价保持低位的因素—?br />
